供應(yīng)：缺口增大，成本增加在銅精礦供應(yīng)方面，由于目前全球銅礦在建工程進(jìn)程低于預(yù)期，未來(lái)幾年內(nèi)銅精礦供應(yīng)缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在2012年之前銅精礦供應(yīng)緊張的局面不會(huì)得到緩解，期間廢雜銅的利用率進(jìn)一步提高可以填補(bǔ)一部分缺口。與此同時(shí)，礦山開(kāi)發(fā)成本不斷加大。這些因素都給銅價(jià)以有力的支撐。巴克萊資本預(yù)計(jì)銅價(jià)二季度均價(jià)將在7800美元/噸以上，下半年將進(jìn)一步上升至8200美元/噸，即使是5~10年后的銅價(jià)也將維持在5000美元/噸以上。
需求：仍然是看重中國(guó)需求盡管目前中國(guó)正在實(shí)行的貨幣緊縮政策以及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增速放緩（預(yù)計(jì)從2007年的11.9%下降至2008年的10%）對(duì)銅消費(fèi)的增速有一定減弱（Barclayscapital預(yù)計(jì)中國(guó)銅消費(fèi)的增速將從07的18%下降至2008年的11.5%），但中國(guó)銅消費(fèi)的增量仍然是巨大的，并且中國(guó)銅的進(jìn)口量將進(jìn)一步增大。由此給銅價(jià)提供了有力的支撐。中國(guó)正在成為下一個(gè)銅的“超級(jí)消費(fèi)者”。
銅冶煉：產(chǎn)能擴(kuò)張、盈利下降控制冶煉產(chǎn)能的國(guó)家政策反而刺激了冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張，特別是淘汰落后產(chǎn)能演變成改造擴(kuò)建項(xiàng)目，其產(chǎn)能將在2008年-2009年逐步釋放，會(huì)進(jìn)一步加劇銅精礦供應(yīng)的緊張狀況，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口原料的依存度將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)TC/RC將保持在低位，國(guó)內(nèi)銅冶煉的利潤(rùn)將進(jìn)一步被壓縮。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)銅企對(duì)海外礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)力度加大。另一方面，SHEF/LME價(jià)格比值持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)銅企競(jìng)爭(zhēng)力下滑；但副產(chǎn)品漲價(jià)彌補(bǔ)部分利潤(rùn)虧損。
銅加工：產(chǎn)能隱現(xiàn)過(guò)剩國(guó)內(nèi)銅板帶投資偏熱，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將趨于飽和；而銅管在建工程的主力軍是金龍、海亮、張銅三大企業(yè)的改擴(kuò)建，這三大企業(yè)“十一五”末期產(chǎn)能將達(dá)60萬(wàn)噸，成為世界最大的銅管企業(yè)，三大企業(yè)均力圖走向高端化產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)外的銅價(jià)高位振蕩劇烈，加大了銅加工企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議我們認(rèn)為在當(dāng)前形勢(shì)下，在銅冶煉行業(yè)中應(yīng)選擇技術(shù)先進(jìn)、有較高的資源自給率以及充沛的硫酸產(chǎn)能，盈利相對(duì)有保障的企業(yè)，首選江西銅業(yè)；而在銅加工行業(yè)中應(yīng)選擇產(chǎn)品定位高端、具有突出的技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)、能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，首選浙江海亮股份。
