2010年汽車行業(yè)無疑已取得了超預期的增長，但市場預期拐點也悄然出現。盤點2010年汽車產業(yè)鏈經營狀況，汽車零部件行業(yè)被視作最賺錢的一環(huán)。展望2011年，汽車市場景氣度將回落，市場將恢復到正常發(fā)展狀態(tài)，但汽車零部件行業(yè)依然被看作未來最為賺錢的一環(huán)。
不過，在明年的汽車投資鏈上，汽車零部件并非“一枝獨秀”，新能源汽車和汽車上市公司重組也將成為不可忽視的投資主題，當然，這有賴新能源汽車政策的進一步推進和汽車行業(yè)資產整合速度的加快。
乘用車明年恢復常態(tài)
根據中國汽車工業(yè)協會的數據，10月我國汽車產銷總體穩(wěn)定，共生產汽車154.10萬輛，環(huán)比下降3.26％，同比增長22.50％；銷售153.86萬輛，環(huán)比下降1.16％，同比增長25.47％。1－10月，汽車產銷量分別達到1426.38萬輛和1467.70萬輛，分別比上年全年增長83.28萬輛和103.22萬輛。其中，乘用車生產119.81萬輛，環(huán)比下降2.61％，同比增長23.48％；銷售120.31萬輛，環(huán)比下降0.68％，同比增長27.12％。商用車生產34.29萬輛，環(huán)比下降5.46％，同比增長19.18％；銷售33.55萬輛，環(huán)比下降2.85％，同比增長19.87％。
從2010年的銷售情況來看，2010年第一季度和第四季度都出現了較高的增長，二季度和三季度的走勢則比較平穩(wěn)。東北證券劉立喜分析指出，2010年一季度的高增長主要是經濟型轎車供不應求、消費者提前訂車以及年后交車的結果；四季度的高增長則是趕政策末班車、財富效應導致中高端車發(fā)力等因素的結果。
2009年1月14日，國務院常務工作會議審議并通過了“汽車產業(yè)調整振興規(guī)劃”，政策刺激加上中國經濟2009年下半年開始持續(xù)向好，導致2009年的月度銷量呈現逐月走高的非正常狀態(tài)，而且，這種狀態(tài)在2010年基本得到延續(xù)。
市場一致認為，隨著刺激政策的退出，2011年汽車市場將回歸到正常狀態(tài)，汽車上市公司的盈利狀況將會趨向平緩甚至會有所下滑。信達證券指出，2010年汽車行業(yè)增速超預期，但拐點已經出現。
零部件機會最大
有關拐點的預期已經充分反映在汽車類上市公司的股價變動上。根據Wind資訊的統計，從2010年1月4日起至12月8日的區(qū)間漲跌幅情況來看，20家汽車整車公司中大部分股價出現了下跌。只有亞星客車漲幅達到119.35％，公司股價上漲的主要原因在于濰柴動力重組的刺激。一汽轎車股價降幅幾乎達到三成。江鈴汽車表現相對不錯，公司B股上漲81％，而江鈴汽車A股漲幅則有28％。
相比之下，汽車零配件與設備公司的股價表現則比整車制造公司要強很多。從44家零配件與設備上市公司今年以來的股價表現統計來看，只有8家上市公司出現了股價下跌，其余36家上市公司的股價則實現了不同程度的上漲。其中尤以萬向錢潮（000559）和威孚高科（000581）的表現最為搶眼，萬向錢潮前三季度實現凈利潤2.98億元，基本每股收益0.262元，凈利潤同比漲幅達到了62.67％。
莫尼塔（上海）投資發(fā)展有限公司分析師陳殷認為，當汽車市場景氣上行時，整車行業(yè)的走勢強于零部件；在整體汽車市場景氣回落的同時，零部件板塊的相對走勢強于整車。在景氣下行時，整車行業(yè)面臨的毛利率收縮空間也大于零部件行業(yè)，而零部件企業(yè)在景氣下行期間還存在一塊售后配件市場可以提供需求支撐。
不過，整體上看，零部件和整車制造的關系是“一榮俱榮，一損俱損”。興業(yè)證券李綱領分析認為，整體汽車行業(yè)中零部件的表現可相對看好，其中存在著兩種邏輯：一方面是自主品牌汽車在自主品牌零部件上的投入，另一方面關注進口替代效應，特別是具有核心競爭力零部件產品的突破。
東北證券劉立喜認為，零部件行業(yè)的優(yōu)異表現，除了規(guī)模效應、產能擴張、概念頻出等帶來的業(yè)績表現外，更為重要的是，相關個股普遍盤子較小，如威孚高科、一汽富維、天潤曲軸等，2011年零部件子行業(yè)股價仍然會有所表現。
市場普遍看好巨大的售后服務市場空間。根據歐美國家的統計，在一個成熟的汽車市場中，汽車銷售的利潤在整個汽車產業(yè)中約占20％，而50%－60％的利潤是從汽車售后服務業(yè)中產生的。在新車銷售趨于平緩和汽車保有量快速增長的背景下，售后服務利潤占比會有大幅提升，零部件將從售后服務中獲得相對持久的利潤。
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根據57家上市汽車零部件企業(yè)公布的2010年第三季度財報，發(fā)現雖然今年第三季度我國汽車零部件上市企業(yè)的平均凈利率（6.58%）低于去年同期（7.22%），但營業(yè)收入和凈利潤與去年同期相比都有所增長。而在第三季度，我國主要的21家汽車整車上市企業(yè)的平均凈利率僅為4.33%，低于零部件上市企業(yè)2個百分點?？梢姡诮衲甑谌径?，我國汽車零部件上市企業(yè)的凈利率再次超過整車上市企業(yè)。
長期以來，與國際市場上汽車零部件企業(yè)凈利率一般高于整車企業(yè)的慣例不同，我國汽車零部件上市企業(yè)的凈利率一直低于整車企業(yè)。根據今年第一季度的凈利率統計，我國本土整車上市企業(yè)的平均凈利率為7.8%，而零部件上市企業(yè)的平均凈利率為6.96%，接近7.0%，整車企業(yè)凈利率高于零部件企業(yè)。今年年初各種原材料價格的上漲，給我國汽車零部件企業(yè)的利潤造成更大的壓力；而歸根結底是我國汽車零部件企業(yè)在產品技術附加值提高、各環(huán)節(jié)經營管理（尤其是成本方面）的能力還處在初期探索和發(fā)展階段，還亟待提高。
然而，從今年二季度起，我國汽車零部件上市企業(yè)的凈利率開始反超整車企業(yè)。統計顯示，上半年我國汽車零部件上市企業(yè)的營業(yè)收入和利潤都比去年同期有較大提高，平均凈利率也增至大約7%，而整車上市企業(yè)平均凈利率只有5.46%。這說明二季度以來，我國汽車零部件企業(yè)盈利能力正在上升，但零部件企業(yè)利潤增幅表現各異，部分企業(yè)實現盈利大幅增長，而另一些零部件企業(yè)則出現了利潤增幅降低現象，其中玻璃企業(yè)凈利率最高，輪胎企業(yè)凈利率較低。
第三季度凈利率處于末端的仍是我國幾家主要的輪胎上市企業(yè)（黃海股份、青島雙星、雙錢股份、風神股份），這幾家企業(yè)的凈利率與去年同期相比呈現下降趨勢，虧損局面進一步加大。在一些利潤增幅降低的零部件類上市公司中，東安黑豹、S佳通、黔輪胎A等零部件企業(yè)第三季度報告顯示利潤下降，原材料上漲成為企業(yè)利潤下降的主要原因。另外，企業(yè)管理及運營成本的增加也導致了利潤進一步降低。
