福田汽車擬以10,855.57萬元收購北京福田環(huán)保動(dòng)力股份有限公司奧鈴發(fā)動(dòng)機(jī)及鑄造業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)承接收購資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的負(fù)債。平安觀點(diǎn)： 本次收購發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)一舉多得。
1、 增強(qiáng)關(guān)鍵零部件控制力。為增強(qiáng)核心零部件供應(yīng)的穩(wěn)定性，公司有必要增強(qiáng)發(fā)動(dòng)機(jī)的自制程度以增強(qiáng)對(duì)核心零部件資源的掌控。而環(huán)保動(dòng)力的產(chǎn)品資源結(jié)極正可以滿足福田公司的這一需求。
2、 提高經(jīng)營管理效率，降低采購成本，提高盈利水平。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告數(shù)據(jù)顯示2009年環(huán)保動(dòng)力凈利率在23%左右，基本反映了奧鈴發(fā)動(dòng)機(jī)資產(chǎn)的盈利水平。收購后有助于提高上市公司特別是輕卡業(yè)務(wù)的毛利水平。通過此次收購，可以進(jìn)一步理順福田公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)極，通過直接管理以內(nèi)配為主的發(fā)動(dòng)機(jī)及鑄造業(yè)務(wù)，提高管理效率、減少管理成本和交易成本，同時(shí)，通過深度整合供應(yīng)鏈資源，更加充分發(fā)揮福田公司的采購優(yōu)勢，對(duì)于降低原材料、零部件的采購成本，提高整車附加值與盈利空間其有直接的積極影響。
3、 完善公司運(yùn)作機(jī)制，減少關(guān)聯(lián)交易。目前福田汽車持有環(huán)保動(dòng)力的股份，雙謚間的交易極成了關(guān)聯(lián)交易，按規(guī)定每年均需要提交股東大會(huì)審議并披露，程序繁瑣；同時(shí)也會(huì)影響資本市場投資者對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)。
4、 與龍頭企業(yè)合資合作進(jìn)入空調(diào)領(lǐng)域開發(fā)新市場。公司還計(jì)劃出資1000萬元人民幣，與上海加冷松芝汽車空調(diào)股份有限公司等公司合資設(shè)立北京松芝福田汽車空調(diào)有限公司。中國車用空調(diào)配套市場前景廣闊，增長潛力巨大，新公司的產(chǎn)品主要是強(qiáng)調(diào)“環(huán)保節(jié)能化”，其有一定的產(chǎn)品優(yōu)勢。松芝股份是專業(yè)研發(fā)、制造、銷售商用車和乘用車空調(diào)系統(tǒng)的企業(yè)，三諍獻(xiàn)視欣于發(fā)揮松芝股份的技術(shù)優(yōu)勢和福田汽車的市場優(yōu)勢。新公司主要承接并拓展上海松芝在東北、北京及北京周邊的現(xiàn)有市場、目標(biāo)市場和潛在市場，其備良好的市場優(yōu)勢。
5、 提高盈利預(yù)測，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。提高2011年、2012年盈利預(yù)測分別為2.51元、3.08元?？紤]公司良好成長性和業(yè)績的提升空間，按2011年15倍PE計(jì)算，其合理價(jià)格在38元左右，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
