2013年的國際經(jīng)濟(jì)形勢以歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)接近尾聲但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚無起色、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長放緩為最大特點(diǎn)。據(jù)此,國際權(quán)威機(jī)構(gòu)和專家學(xué)者們認(rèn)為,世界經(jīng)濟(jì)總體上處于進(jìn)入復(fù)蘇階段,其中中國的經(jīng)濟(jì)走勢平穩(wěn)和對外貿(mào)易投資發(fā)揮了很大作用,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也由此呈現(xiàn)出了積極的新跡象。更有分析人士認(rèn)為,今年是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn),世界經(jīng)濟(jì)正在或者已經(jīng)回到增長的軌道上來,2014年增速增幅將會加快加大。不過,一個普遍公認(rèn)的事實是,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍然存在諸多不確定性因素,各國均應(yīng)保持高度警惕,密切關(guān)注走勢。
為回顧一年來的世界經(jīng)濟(jì)走勢、特點(diǎn)、原因,展望明年世界經(jīng)濟(jì)前景,本報已在“環(huán)球經(jīng)濟(jì)”版陸續(xù)刊登“年終報道·國別篇”,今天本版刊出“年終報道·專題篇”,就今年的國際貿(mào)易和投資、大宗商品走勢、全球金融形勢等作專題回顧與展望。敬希讀者關(guān)注。
2013年是全球貨幣政策寬松的一年。為了擺脫金融危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)衰退,美、英、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直維持高度寬松的貨幣政策環(huán)境,將量化寬松政策(QE)視為最優(yōu)貨幣政策。同時,歐元區(qū)也開始考慮加入“QE俱樂部”
2013年是全球貨幣政策寬松的一年。為了擺脫金融危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)衰退,美、英、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直維持高度寬松的貨幣政策環(huán)境,將量化寬松政策(QE)視為最優(yōu)貨幣政策。同時,歐元區(qū)也開始考慮加入“QE俱樂部”。由于美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,歐元區(qū)走出衰退,日本為了擺脫通縮推出激進(jìn)的財政和貨幣政策,使得全球主要股市大幅上揚(yáng)。但是,市場對美聯(lián)儲結(jié)束非常規(guī)貨幣政策的動向過于擔(dān)憂,當(dāng)美聯(lián)儲今年5月暗示削減QE后,金融市場劇烈動蕩,對美聯(lián)儲何時削減QE的討論像陰云一樣籠罩著整個市場。
今年以來,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐整體溫和,全球通脹水平預(yù)計為2.8%,為自二戰(zhàn)以來的次低水平。據(jù)摩根士丹利的統(tǒng)計數(shù)據(jù),在觀測列表中的27個國家里,大約三分之二的國家不能達(dá)到預(yù)期的通脹目標(biāo)。美國和英國央行在實施了多年QE之后,隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的增強(qiáng)和就業(yè)市場的明顯改善,開始為如何退出QE發(fā)愁。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)剛剛爬出衰退的泥淖,維持低速增長,在緊縮風(fēng)險壓力下,正琢磨進(jìn)入QE的路徑。日本央行今年不斷擴(kuò)大QE規(guī)模,可能將其延長到2015年。新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了資本持續(xù)大量流入之后,面臨更為波動的外部環(huán)境和更高的風(fēng)險溢價,美聯(lián)儲退出QE成為其主要挑戰(zhàn)之一。
今年,國際金融體系繼續(xù)調(diào)整,逐步采用更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),全球銀行處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的不同階段,并在不同的經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境下運(yùn)作,其重要任務(wù)是改善資產(chǎn)負(fù)債表的可信性、透明度和強(qiáng)健度,同時力圖避免各國未經(jīng)協(xié)調(diào)的監(jiān)管措施和不確定性所帶來的潛在風(fēng)險。
經(jīng)過5年多的量化寬松政策,美聯(lián)儲債務(wù)平衡表已經(jīng)高達(dá)3.6萬億美元,正在逐步接近退出QE的時間窗口。但是,平穩(wěn)退出QE對美聯(lián)儲而言是一個艱巨的任務(wù),因為投資者將針對利率上升、波動性增大的新體系調(diào)整其資產(chǎn)組合,勢必在金融市場引發(fā)波瀾。最新數(shù)據(jù)顯示,美國的失業(yè)率已經(jīng)降至7%,但是市場分析人士認(rèn)為,美聯(lián)儲仍然擔(dān)心過早退出QE將削弱美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。
在歐元區(qū),國家層面的改革以及在改善貨幣聯(lián)盟架構(gòu)方面采取的重要行動緩解了銀行和主權(quán)融資壓力。歐元區(qū)正努力建立更強(qiáng)健、更安全的金融部門,包括建立一個具有共同風(fēng)險化解機(jī)制的貨幣聯(lián)盟,同時降低過高的債務(wù)水平。但是,歐元區(qū)在進(jìn)一步緩解債務(wù)積壓和增強(qiáng)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的同時,還需加強(qiáng)金融架構(gòu)并完成銀行業(yè)聯(lián)盟議程。市場分析人士指出,歐洲中央銀行進(jìn)一步的貨幣支持以及歐洲投資銀行對有生存能力企業(yè)的信貸支持非常重要,能夠為私人資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)提供時間。
對歐洲央行而言,其首要任務(wù)是實現(xiàn)通脹目標(biāo)。歐洲央行在最近一次利率決議中預(yù)期2014年的核心通脹率將漲至1.3%。盡管調(diào)低了預(yù)期,但歐元區(qū)目前仍面臨通縮的威脅,而且,迄今采取的相關(guān)措施非常有限,效果不彰,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍顯疲態(tài)。為此,歐洲央行正在討論通過購買資產(chǎn)來擴(kuò)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
英國央行貨幣政策委員會今年一直維持0.5%的基準(zhǔn)利率和3750億英鎊的資產(chǎn)購買計劃。今年8月份,英國央行對其貨幣政策采取了2009年以來幅度最大的調(diào)整,首次將基準(zhǔn)利率前景與通脹和失業(yè)率掛鉤,在失業(yè)率跌至7%之前將保持當(dāng)前寬松政策不變。
日本正在著手實行所謂“安倍新政”體制,其特征是更大力度的貨幣寬松,同時實施財政和結(jié)構(gòu)改革。在其他國家中央銀行考慮退出非常規(guī)貨幣政策時,日本正在“安倍新政”框架下增加貨幣刺激,目的是使經(jīng)濟(jì)擺脫通貨緊縮。日本當(dāng)局需要履行財政和結(jié)構(gòu)政策承諾,徹底完成大力度的政策行動,以避免下行風(fēng)險。日本央行新行長黑田東彥上任后,在今年4月份進(jìn)一步擴(kuò)大了寬松規(guī)模,將基礎(chǔ)貨幣量在2年內(nèi)增加1.4萬億。黑田東彥日前表示,如果日本經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險,央行為此將毫不猶豫地調(diào)整貨幣政策,并進(jìn)一步擴(kuò)大寬松規(guī)模。
許多新興市場經(jīng)濟(jì)體也面臨金融穩(wěn)定挑戰(zhàn)。新興市場的信貸擴(kuò)張和企業(yè)杠桿率上升持續(xù)了相當(dāng)長一段時間,其經(jīng)濟(jì)基本面近年來已經(jīng)減弱,政策制定者面臨的主要挑戰(zhàn)是,在管理向更均衡、可持續(xù)的金融部門過渡過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險,同時維持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定。新興經(jīng)濟(jì)體債券市場目前對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的變化更加敏感,因為外國投資者已擠入當(dāng)?shù)厥袌?而他們可能會因政策變化隨時撤出。對于新興經(jīng)濟(jì)體,外部壓力的主要傳導(dǎo)渠道是通過債券和外匯市場的流動性變化,而不是通過銀行融資渠道。此外,外國投資者對美國貨幣政策預(yù)期變化的反應(yīng)將繼續(xù)影響當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>
近年來,國際金融市場受到各國政府及央行政策的影響較大,其干預(yù)行動經(jīng)常造成股票、債券、商品的聯(lián)動走勢。統(tǒng)計顯示,全球央行今年購買了1.6萬億美元債券,超過全球債券需求的半數(shù)。與此同時,私營銀行的交易則相反,雖然它們在2007年至2008年購買了大量債券,但是它們在2013年變成了凈賣家。今年以來,包括日本在內(nèi)的核心股市強(qiáng)勢復(fù)蘇。與核心市場高漲相對應(yīng)的是,表現(xiàn)平庸的低風(fēng)險資產(chǎn)今年呈現(xiàn)負(fù)回報。市場分析人士認(rèn)為,今年真正蒙受損失的是新興市場的股市和債市。
2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪認(rèn)為,歐美國家業(yè)已擴(kuò)大的政府赤字意味著經(jīng)濟(jì)衰退將是明年真正的風(fēng)險。太平洋投資管理公司(PIMCO)創(chuàng)辦人、素有“債券大王”之稱的比爾·格羅斯認(rèn)為,市場越來越接近一個不確定的拐點(diǎn),未來可能面臨T字路口:市場要么向上攀升,繼續(xù)泡沫下去;要么受財政政策和貨幣政策的負(fù)面影響,市場大幅下挫,泡沫破裂。
