中國經濟在經歷了過去二十年的高速增長之后，亟需結構改革來釋放未來十年的經濟增長潛力。中長期經濟結構性問題已對短期增長形成拖累，解決這些問題的根本在于結構性改革，尤其是打破壟斷、增加競爭以及改善收入分配等方面的改革。十八屆三中全會推出的改革藍圖顯示本輪改革是以市場化導向為核心的全面改革，預期未來積極推進的改革領域將涉及財稅體制、行政體制改革、城鄉(xiāng)發(fā)展一體化（包括土地制度改革）、金融改革以及自貿區(qū)內的金融開放政策。
復蘇持續(xù)，但增長動能趨弱
回顧2013年，在6月“錢荒”沖擊下，經濟復蘇勢頭受到抑制，三季度在政府明確經濟增長下限并配合出臺結構性穩(wěn)增長政策的帶動下，經濟企穩(wěn)回升。市場對經濟形勢的判斷也從2012年年底的過度樂觀到2013年6月的過度悲觀，再轉向確信新一屆政府仍重視增長的穩(wěn)定性，并將會采取一種漸進方式來解決當前經濟結構性問題。2013年前三季度GDP同比增長7.7%，經濟增速在二季度見底之后，三季度反彈至7.8%，環(huán)比增速升至2.2%。我們認為，盡管經濟短期保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢已經確立，但高達2.2%的環(huán)比增速很難持續(xù)；四季度經濟增速在保持平穩(wěn)的前提下，相對三季度略有回落也是普遍預期。工業(yè)增加值在8月以后出現了略高于10%以上的增速，但前7個月均為個位數的增長；結構上，8月穩(wěn)增長政策明顯提升基建投資需求的情況下，鋼鐵、裝備制造等重工業(yè)生產顯著反彈，工業(yè)用電需求顯著增加，輕工業(yè)則處于持續(xù)低迷狀態(tài)，顯示經濟疲弱時，政府依然是通過加大重工業(yè)投資拉動整體工業(yè)增速，而此類政府主導投資的持久性較差。
圖為GDP增速低位企穩(wěn)
從總需求來看，經濟增長動能已經趨弱：投資驅動模式推動經濟增長的效率大幅下降，政府主導的投資面臨資金困局；受人民幣匯率升值拖累及發(fā)達經濟體對進口需求減弱的影響，出口整體雖然呈好轉趨勢，但復蘇幅度有限。消費方面，反腐導致了今年三公消費及部分私人消費出現負增長，拖累了消費整體增速；明年在反腐影響減弱、收入增速加快及政策對服務消費的支持下，消費增速有望反彈。三中全會提出的人口政策改革，不僅可以緩解人口紅利消失的問題，也可以促進消費。在人口紅利逐步減弱的大趨勢下，放開獨生子女政策除了在短期能夠促進相關消費需求，20年后可以提升整體的經濟增長潛力。
中國經濟增長正處于一個長期結構性放緩的趨勢中，解決問題的根本在于結構性改革，尤其是打破壟斷、增加競爭以及改善收入分配制度。結構性改革既有利于增加民營經濟的發(fā)展空間，又可以促進私人部門的消費和投資需求，還可以緩解政府支持總需求所需要的力度。今年以來，政府一系列的改革措施與政策的推進，已經較為清晰地指明了未來改革的方向：產業(yè)結構調整、化解過剩產能、推進城鎮(zhèn)化建設、保護生態(tài)環(huán)境、促進金融服務實體經濟、改進民生等基本公共服務。十八屆三中全會推出的改革藍圖顯示本輪改革是以市場化導向為核心的全面改革，讓市場在資源配置中起決定性作用；重點將涉及財稅體制、行政體制改革、城鄉(xiāng)發(fā)展一體化（包括土地制度改革）、金融改革以及自貿區(qū)內的金融開放政策。
結構改革或將提速
當前財政不擴大赤字、貨幣堅持不放松、有序規(guī)范和化解地方債務、推進制度改革的政策思路已經基本明確，我們認為，未來五年結構改革將從三方面推進：一是從供給著手重啟改革，提升效率，包括民資開放，以自貿區(qū)為主的服務業(yè)對外開放政策；二是需求端政策平衡經濟、促進消費，包括新型城鎮(zhèn)化、收入分配制度改革以及養(yǎng)老、生育與戶籍制度等廣義人口政策調整；三是長期制度改革維持經濟可持續(xù)增長——國企改革、財稅體制及土地制度改革、資源品價格體系改革、房產稅試點擴圍、利率匯率市場化改革及自貿區(qū)內金融開放政策。
以下四方面有望成為本輪經濟體制改革重點領域：政府職能轉變（行政管理體制改革與民資開放政策）、財稅體制改革、城鄉(xiāng)發(fā)展一體化（土地制度改革）、金融改革以及以自貿區(qū)為代表的開放政策。
2014年經濟形勢展望
預計2014年全年經濟增速將前高后低，整體比2013年略低，下半年趨勢性放緩；全年GDP增速為7.5%。從需求端看，在明年財政擴張力度減弱、貨幣政策趨向謹慎的情況下，固定資產投資增速將放緩。未來在發(fā)達經濟體復蘇的帶動下，全球需求整體趨勢好轉，但一些不利因素將限制中國出口回升的幅度。消費潛力有待釋放，隨著人均收入增加，消費將會提升；人口政策以及收入分配改革也將提升總體消費需求，并緩解人口紅利逐步減弱的問題。
從李克強總理對于經濟增長、就業(yè)及物價的表態(tài)來看，我們認為2014年經濟增長目標保持在7.5%的概率要大于直接將目標下調至7%。同時，李克強總理對于“調結構”的表態(tài)，顯示了未來政策的走向。
預計2014年上半年通脹壓力將溫和回升，而如果個別月份CPI同比增速超過3.5%，政策平衡難度將增大。相比2013年，翹尾因素對2014年的影響將更顯著，預計2014年CPI同比增速將小幅升至3.1%。另一方面，總需求擴張將相對溫和，全年整體通脹壓力溫和。我們預期，總需求和輸入性通脹將相對平穩(wěn)，服務價格維持漲勢，食品價格仍將主導通脹趨勢。從基數及總需求擴張情況判斷，預期明年二季度CPI達到高點，3月和5月CPI將會相對較高，下半年通脹水平有望逐步回落。
預計“寬財政、穩(wěn)貨幣”政策組合在2014年將延續(xù)。近期經濟增長企穩(wěn)回升反映了穩(wěn)增長政策對需求的短期提振，但增長回升動能不穩(wěn)固，在此前提下，“寬財政、穩(wěn)貨幣”是最大可能的支持增長的政策組合。“穩(wěn)貨幣”的必要性在于地方融資平臺風險增大，房價仍呈漲勢，2014年通脹壓力將高于今年。從2013年政策實際執(zhí)行情況看，小規(guī)模、溫和的財政擴張政策在穩(wěn)增長中的作用較大，短期刺激需求效果明顯，并且具有定向寬松的特征，而貨幣政策則受到經濟結構性問題的制約，放松力度有限。預期2014年政府財政赤字占GDP比重將保持在2013年的水平，但擴張力度相對2013年或將減小，財政政策也將承載促進經濟轉型的任務。
許晟潔海通期貨研究所宏觀經濟分析師，美國哥倫比亞大學計量社會科學碩士，上海外國語大學經濟學學士，主要研究方向為國際宏觀經濟學。
