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三因素決定黃金反彈高度

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-01-09
核心提示:2014年初,黃金表現(xiàn)出反彈跡象,1200美元附近的支撐是否足夠強勁,并非是單純的技術(shù)圖表分析便可以得出明確結(jié)論的,其將受到包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美元指數(shù)、原油黃金比價等三方面因素的共同影響。

2014年初,黃金表現(xiàn)出反彈跡象,1200美元附近的支撐是否足夠強勁,并非是單純的技術(shù)圖表分析便可以得出明確結(jié)論的,其將受到包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美元指數(shù)、原油黃金比價等三方面因素的共同影響。

首先,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn)一直是重壓黃金的首要因素,近期公布的ECRI領(lǐng)先指標好于預(yù)期,繼續(xù)為美國經(jīng)濟的加速復(fù)蘇提供佐證,特別是對于未來兩年美國經(jīng)濟總量增速為3%-4%的預(yù)估令市場情緒被推至高點,美國股市在2013年,標普500指數(shù)上漲了29.6%,為1997年以來最大年度漲幅,道瓊斯藍籌股指數(shù)上漲了26.5%,為1995年以來最好表現(xiàn)。而同期黃金價格下跌接近30%,相對于美國股市來說,黃金價格已經(jīng)初步具有一定的吸引力。美聯(lián)儲在去年晚些時候宣布削減購債規(guī)模并未使美元強勢,相反歐元表現(xiàn)相對強勁,這意味著投資者對于美元的長期強勢沒有形成一致預(yù)期,美國股市長達一年以上的牛市或?qū)⒚媾R重大調(diào)整,黃金在跨年之夜下探至1200美元下方后快速反彈,正是部分投資者撤離股市而涌入黃金市場的一個重要信號。

其次,美元指數(shù)2013年整體維持弱勢整理格局,貨幣供應(yīng)量的小幅增加或者減少似乎都難以撼動美元基本趨勢,美元基本上處于對宏觀經(jīng)濟不響應(yīng)的階段。這一現(xiàn)象的主要原因在于,長達五年的量化寬松貨幣政策使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已經(jīng)超過4萬億美元,大量基礎(chǔ)貨幣投放所產(chǎn)生的過剩流動性無法在短期內(nèi)回收,美元的供求失衡所導(dǎo)致的美元匯率長期低迷是系統(tǒng)性的。黃金與美元的負相關(guān)系數(shù)仍然將繼續(xù)走低,美元指數(shù)與黃金出現(xiàn)齊漲共跌的現(xiàn)象將更為常見,因此,美元匯率短期波動所造成的黃金定價回歸效應(yīng)對于金價的壓力十分有限。

第三,國際原油價格在2013年基本保持穩(wěn)定,并未跟隨黃金出現(xiàn)大幅下跌,原油價格的相對強勢令黃金與原油價格的比率下跌了近30%,當前黃金原油價格比率在13附近徘徊,這一水平已接近歷史低位。黃金價格大幅弱于原油價格表明金價對于宏觀經(jīng)濟因素出現(xiàn)了過度反應(yīng),這一過度反應(yīng)的內(nèi)在原因主要是對于聯(lián)儲縮減購債的速度預(yù)期過快。耶倫與伯南克都是堅定的鴿派,考慮到長期低利率政策導(dǎo)向仍然符合美國利益,因此,過快的削減購債規(guī)模顯然并不符合耶倫對于超常規(guī)貨幣政策一貫表態(tài)以及美聯(lián)儲的貨幣政策的調(diào)控目標。而黃金市場的大幅度走低,特別是相對于其他商品市場的過快走軟,實際上為今年第一季度的反彈蓄積了反彈勢能。

若將500天均線設(shè)定為黃金價格長期均值參照,則當前黃金價格相對于價格均值的偏離超過2倍標準差,這意味著黃金存在著強烈的均值回歸需求。同時,黃金ETF在去年賣出896噸,空頭能量幾乎已經(jīng)宣泄殆盡。從行為學(xué)的角度考慮,動量效應(yīng)與反轉(zhuǎn)效應(yīng)交替出現(xiàn),黃金價格偏離值過大以及空頭籌碼消耗殆盡都意味著中短線的反轉(zhuǎn)效應(yīng)即將出現(xiàn),因此,可以預(yù)期雖然黃金長期下跌趨勢未變,但金價中短期的反彈目標將是距離500天均線一個標準差的位置,也就是1300美元附近。

 

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