中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布2013年年度業(yè)績(jī)盈利預(yù)告,預(yù)計(jì)公司將扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的利潤(rùn)10億元,折合每股收益0.07元,高于我們預(yù)測(cè)的0.05元。
業(yè)績(jī)扭虧為盈主要得益于出售西芒杜帶來的一次性收益。公司10月公告轉(zhuǎn)讓中鋁鐵礦65%股權(quán)(擁有西芒杜資產(chǎn)),相關(guān)股權(quán)標(biāo)的評(píng)估值為20.7億美元(約130億元人民幣),對(duì)應(yīng)賬面值為11.9億美元(約75億元人民幣),增值率接近73%,影響2013年全年EPS約0.31元。
4Q經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)依然虧損。根據(jù)公司盈利預(yù)告推算,四季度歸屬于母公司凈利潤(rùn)約為28.5億元,折合每股收益0.21元。刨除出售資產(chǎn)形成的投資收益影響(稅后41.3億元),四季度經(jīng)常性虧損約為12.8億元,折合EPS為-0.09元,環(huán)比基本持平。
我們?cè)?font face="Times New Roman">2014年有色煤炭年度策略和1Q2014有色策略中提示:中國(guó)鋁業(yè)有望受益于電解鋁行業(yè)政策趨嚴(yán)與國(guó)企改革,表現(xiàn)會(huì)相對(duì)略好。年初以來中國(guó)鋁業(yè)A/H股分別+2.9%/+2.6%,表現(xiàn)好于板塊的-4.3%/+0.1%。我們認(rèn)為隨著公司新任管理層上臺(tái),以及積極的成本管理措施,2014年盈利有望逐步改善。
維持2014年盈利預(yù)測(cè),評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。假設(shè)2014年鋁均價(jià)-3.5%YoY,平均單位成本-4%YoY,產(chǎn)量+3%YoY,沒有資產(chǎn)出售,對(duì)應(yīng)2014年EPS為-0.07元。維持A/H股目標(biāo)價(jià)為3.1元人民幣和2.6元港幣,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的下行空間為11%和7%。目前2014EA/H股P/B分別為1.1x/0.7x。我們認(rèn)為非經(jīng)營(yíng)性因素帶來的利好已接近尾聲,短期將維持震蕩,建議關(guān)注公司后續(xù)的經(jīng)營(yíng)情況。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期, 鋁價(jià)超預(yù)期下跌。
