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美聯(lián)儲(chǔ):QE效果不確定 是否成為常規(guī)工具需研究

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-01-17
核心提示:美聯(lián)儲(chǔ)鴿派主席Williams的最新研究文章中指出,學(xué)者應(yīng)繼續(xù)研究這個(gè)問(wèn)題:當(dāng)短期利率為0,且經(jīng)濟(jì)仍需聯(lián)儲(chǔ)支持的情況下,大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)債券是否應(yīng)成為美聯(lián)儲(chǔ)的常規(guī)工具。如果是的話,應(yīng)該怎么去實(shí)施。Williams呼吁對(duì)零利率下限進(jìn)行更多研究,他認(rèn)為零利率下限是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。
美聯(lián)儲(chǔ)鴿派主席Williams的最新研究文章中指出,學(xué)者應(yīng)繼續(xù)研究這個(gè)問(wèn)題:當(dāng)短期利率為0,且經(jīng)濟(jì)仍需聯(lián)儲(chǔ)支持的情況下,大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)債券是否應(yīng)成為美聯(lián)儲(chǔ)的常規(guī)工具。如果是的話,應(yīng)該怎么去實(shí)施。Williams呼吁對(duì)零利率下限進(jìn)行更多研究,他認(rèn)為零利率下限是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。

  Williams是美聯(lián)儲(chǔ)QE的強(qiáng)烈支持者,他認(rèn)為QE被證實(shí)是有力但遲緩的工具,QE對(duì)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)起到的效果是不確定的。聯(lián)儲(chǔ)QE的目的是希望借此壓低長(zhǎng)期利率,以刺激借貸、雇傭和投資。Williams的研究發(fā)現(xiàn)購(gòu)債對(duì)長(zhǎng)期債券收益率的影響是顯著的,但很難講對(duì)整體經(jīng)濟(jì)起到了多少作用,QE對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響有很大不確定性。

  Williams列舉了與QE效果有關(guān)的例子:

 

  1. 聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)6000億美元債券可降低10年期國(guó)債收益率約15~25個(gè)基點(diǎn)。若聯(lián)儲(chǔ)使用利率政策達(dá)到類(lèi)似效果,需降息約0.75~1個(gè)百分點(diǎn),降息幅度是很大的。

  2. Williams的一篇研究文章中發(fā)現(xiàn),開(kāi)始于2011年的QE2共購(gòu)買(mǎi)了6000億美元債券,降低了失業(yè)率0.25個(gè)百分點(diǎn)。然而,其它研究指出QE對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響比這個(gè)要小。

  除上述不確定性外,人們還擔(dān)心大量購(gòu)買(mǎi)債券可能給經(jīng)濟(jì)或金融系統(tǒng)健康程度帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),目前學(xué)者對(duì)此理解還不夠完全。

  Williams指出其它需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題,為聯(lián)儲(chǔ)官員在短期利率為零的環(huán)境下刺激經(jīng)濟(jì)做好準(zhǔn)備。這些問(wèn)題包括:聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)將政策目標(biāo)由特定通脹率轉(zhuǎn)變成經(jīng)濟(jì)中整體價(jià)格水平,或是名義GDP.

  Williams稱,利率持續(xù)為零,市場(chǎng)不太相信聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率維持在零水平相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。2011年8月,聯(lián)儲(chǔ)的前瞻性指引終于開(kāi)始有效果了,原因是聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)政策的闡述較以往更加清晰。聯(lián)儲(chǔ)不太可能把與未來(lái)利率政策有關(guān)的所有因素都傳達(dá)出來(lái),因此前瞻性指引顯得過(guò)于簡(jiǎn)單,容易被市場(chǎng)誤解。此外,市場(chǎng)不太相信聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)幾年的承諾,因?yàn)椴糠致?lián)儲(chǔ)官員在此期間會(huì)離職。

  Williams認(rèn)為,從與公眾溝通的角度來(lái)看,理論上,以名義GDP作為目標(biāo)可能會(huì)產(chǎn)生更好的效果,但也可能會(huì)付出代價(jià)。

  最后,Williams稱,應(yīng)針對(duì)聯(lián)儲(chǔ)和其它央行是否該提高2%的通脹目標(biāo)做進(jìn)一步研究。他在論文中寫(xiě)道,2%的通脹目標(biāo)是否提供了足夠的緩沖,允許聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策成功地穩(wěn)定住經(jīng)濟(jì)和通脹水平,需要進(jìn)一步研究。

 

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