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原料上漲 政策不力 電解鋁行業(yè)接近加速出清臨界點(diǎn)

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-12-24
核心提示:伴隨前期企業(yè)虧損層面的擴(kuò)大化和政府補(bǔ)貼的難以為繼,市場(chǎng)化力量的回歸使得行業(yè)過剩產(chǎn)能的出清悄然開啟。從近半年行業(yè)的運(yùn)行狀況來看,國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的低迷使得國(guó)內(nèi)很多企業(yè)仍在持續(xù)虧損;行業(yè)逐漸接近加速出清的臨界點(diǎn)。
       伴隨前期企業(yè)虧損層面的擴(kuò)大化和政府補(bǔ)貼的難以為繼,市場(chǎng)化力量的回歸使得行業(yè)過剩產(chǎn)能的出清悄然開啟。從近半年行業(yè)的運(yùn)行狀況來看,國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的低迷使得國(guó)內(nèi)很多企業(yè)仍在持續(xù)虧損;行業(yè)逐漸接近加速出清的臨界點(diǎn)。政府在財(cái)政和電價(jià)補(bǔ)貼方面對(duì)行業(yè)保護(hù)作用已經(jīng)難負(fù)其重。而我們判斷,氧化鋁價(jià)格上漲導(dǎo)致企業(yè)原料成本的變化將成為壓死駱駝的最后一根稻草,這一時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在年末到明年年初到來。

  保護(hù)政策螳臂當(dāng)車,騰挪空間微乎其微

  地方政府對(duì)于電解鋁行業(yè)的保護(hù)來源于三個(gè)方面:直接財(cái)政補(bǔ)貼、優(yōu)惠電價(jià)補(bǔ)貼和隱性信貸擔(dān)保;現(xiàn)階段來看,三方面的作用都已顯著下滑。

  1)由于地方財(cái)政的壓力,直接政策補(bǔ)貼已經(jīng)難以為繼,今年以來,政府直接補(bǔ)貼呈現(xiàn)直線下滑的趨勢(shì)。

  2)基于現(xiàn)行鋁價(jià)和我們的測(cè)算,電價(jià)的補(bǔ)貼作用已十分有限,即使擁有補(bǔ)貼的企業(yè)也難以維持現(xiàn)金成本意義上的平衡,一旦鋁價(jià)和原料成本端出現(xiàn)波動(dòng),將會(huì)馬上導(dǎo)致現(xiàn)金成本的虧損。

  3)中央對(duì)落后產(chǎn)能的信貸政策旨在遏制信貸增量在落后產(chǎn)能方面的配臵,有鋼貿(mào)和銅融資的前車之鑒,銀行在地方政府虛幻的承諾面前,早已學(xué)會(huì)保持謹(jǐn)慎和清醒。最多保障其存量債務(wù)的延續(xù);而不會(huì)為其新增債務(wù)提供支持。

  原料端(氧化鋁)的變化將成為壓死駱駝的最后一根稻草

  我們判斷,未來一年,電解鋁企業(yè)成本端將會(huì)經(jīng)歷兩次重要變化。由于印尼政府對(duì)鋁土礦的出口禁令,使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)未來氧化鋁原料供給的緊張存在預(yù)期,加之國(guó)內(nèi)氧化鋁供給結(jié)構(gòu)優(yōu)于電解鋁,四季度以來,出現(xiàn)原料價(jià)格上漲和鋁價(jià)下跌的背離狀況。在這一背景下,電解鋁企業(yè)成本端的第一次變化是部分企業(yè)氧化鋁的采購(gòu)價(jià)格從較低的長(zhǎng)協(xié)價(jià)轉(zhuǎn)為較高的現(xiàn)貨價(jià)格的一次性沖擊;單位成本將上升600 元/噸;對(duì)于掙扎在成本線上的企業(yè)來說,無疑是致命的。這一時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)在明年年初。第二次變化是國(guó)內(nèi)鋁土礦庫(kù)存下滑越過安全保障期,導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格的再次上行,該情景預(yù)計(jì)出現(xiàn)在明年下半年。

  信貸緊縮將加劇企業(yè)停產(chǎn)的節(jié)奏

  中央對(duì)于落后產(chǎn)能的信貸政策,基本上封住了電解鋁企業(yè)新增貸款的來源,銀行行為的謹(jǐn)慎化在執(zhí)行層面將加大企業(yè)獲取資金的難度,基于部分企業(yè)的仍在現(xiàn)金虧損的狀態(tài)下運(yùn)行,加之年末的資金的季節(jié)性緊張,部分產(chǎn)能有提前出局的可能性。

 

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