一、匯川技術(shù)
2015上半年公司營收11.12億元，同比增長6.94%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.3億元，同比增長9.39%。業(yè)績增速非常低，很顯然，公司的下游行業(yè)主要為電梯、注塑機、機床、紡織、起重、金屬制品、建材、冶金、石油、化工等行業(yè)，而這些行業(yè)與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)。特別的，公司電梯行業(yè)產(chǎn)品的銷售收入占比較高，當(dāng)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)下滑時，公司在電梯行業(yè)的銷售收入和利潤將受到較大影響。
其中電梯一體化與通用變頻器產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入3.8億元、2.1億元，較上年同期都略有下降；注塑機專用伺服產(chǎn)品實現(xiàn)收入7420萬元，同比下降約18%；通用伺服產(chǎn)品收入超過1億元，同比增長75%；新能源汽車電機控制器等產(chǎn)品實現(xiàn)收入約1.6億元，同比增長接近70%；光伏逆變器產(chǎn)品實現(xiàn)收入1000萬元，同比下滑80%。公司的電梯一體化產(chǎn)品、通用變頻器、注塑機專用伺服系統(tǒng)等沒有達(dá)到銷售預(yù)期，不過3C制造和新能源汽車領(lǐng)域的需求進(jìn)一步增長，符合14年年報里分析的趨勢。
工業(yè)自動化業(yè)務(wù)上半年的新增訂單同比增長4.2%，但新能源業(yè)務(wù)的訂單同比大增136%。公司積極推進(jìn)機器人專用控制器、高性能伺服系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件產(chǎn)品等開發(fā)工作，公司的伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、工業(yè)視覺系統(tǒng)等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機制造、機器人/機械手、鋰電設(shè)備、LED/LCD設(shè)備、家電制造等智能裝備領(lǐng)域。在新能源汽車領(lǐng)域，公司已經(jīng)形成以混合動力、純電動、車用輔助動力三位一體的驅(qū)動系統(tǒng)布局，產(chǎn)品包括電機控制器、集成式電機控制器、DCDC模塊、輔助動力系統(tǒng)等，不僅可以滿足混合動力/純電動系統(tǒng)的需要，還可以為新能源客車、乘用車、物流車、工具車等車型提供電機控制系統(tǒng)解決方案，公司已經(jīng)成為國內(nèi)最大的新能源汽車電機控制器供應(yīng)商。
來看三張表。由于人工成本的提升，公司的營業(yè)總成本同比增長8.81%快于營收增速，但公司的銷售費用同比下滑2%，外加非經(jīng)常損益的影響，所以凈利潤增速快于營收增速。
公司毛利率小幅下滑0.7個百分點，至49.5%，凈利率變化不大，仍高達(dá)30.8%，資產(chǎn)負(fù)債率較年初也沒變化，仍為21.9%，ROE和去年基本持平，為9.42%。整體盈利質(zhì)量并無明顯的下滑。
但公司的資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下滑，在營收增速個位數(shù)的情況下應(yīng)收款繼續(xù)大幅同比增長23%至5.92億，應(yīng)收票據(jù)也增長13%至4.87億，存貨同比增長22.5%至5.04億。貨幣資金下滑7.63%至15.77億（老本依然很厚實），經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長近300%，為2.85億，主要是貨款回收金額較上年同期有所增加；部分供應(yīng)商貨款結(jié)算以自開匯票代替匯票背書轉(zhuǎn)讓，匯票背書轉(zhuǎn)讓減少，匯票托收、貼現(xiàn)金額較上年同期增加。
研發(fā)投入同比增長3.7%，占營收比為9.8%，依然處在極高的水準(zhǔn)。2015年6月30日，公司共有員工3420人，其中專門從事研究開發(fā)的人員有733人，占員工總數(shù)21.43%；公司及控股子公司擁有已獲證書的專利360項，其中發(fā)明專利46項，實用新型專利263項，外觀專利51項。2015年新增發(fā)明專利15項，新增實用新型專利34項，新增外觀專利2項。依然非常優(yōu)秀！
公司半年報中提到，公司將不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，加大對新能源汽車、高端自動化設(shè)備、重型裝備等領(lǐng)域的拓展力度，以降低公司產(chǎn)品對電梯行業(yè)的依賴程度。上半年公司通過收購及增資方式取得江蘇經(jīng)緯50%股權(quán)，獲得進(jìn)入軌道交通領(lǐng)域的資質(zhì)和相關(guān)技術(shù)，邁開了第一步。
股東方面，截止6月30日（大跌前），公司股東人數(shù)大幅增長，去年只有不到9000戶，現(xiàn)在高達(dá)25500戶，十大股東中社保和公募消失，除了大股東外，全部為個人股東，籌碼大幅分散。
總的來說，公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上遭遇困境，但自動化行業(yè)長期看好，而公司在新能源汽車業(yè)務(wù)上的擴張是非常正確的一個決策。公司在工業(yè)4.0題材的炒作下，股價一度大漲，但相對其他題材股最高也就漲到了85倍PE，在經(jīng)歷一波下跌后公司PE回到45倍（相比機器人便宜得多），顯然在整個行業(yè)大周期向下的情況下這種估值不是買點。我認(rèn)為公司未來值得期待，短期繼續(xù)觀望。
二、機器人
2015上半年公司實現(xiàn)營收8.1億元，同比增長23.23%；凈利潤1.57億元，同比增長21.54%；扣非后同比增長21.44%。
分項目看，工業(yè)機器人收入同比大增41%至2.84億，毛利率小幅提升2.4%至36.34%；物流與倉儲自動化設(shè)備收入同比下滑9.1%至1.98億，毛利率保持不變?yōu)?3.3%，自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成收入同比增長22.2%至2.6億，毛利率提升6.6%至34.8%；交通自動化系統(tǒng)因為去年基數(shù)較低，同比大增173.7%至6784萬，毛利率為30.52%。工業(yè)機器人依然是公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)，也是公司最大的收入來源。
公司營業(yè)成本增速低于收入增速，毛利率同比提升3個百分點至34.6%，相比較年初小幅下滑。但費用增幅較快，銷售費用同比上升39.6%至1719萬，管理費用同比上升49.3%至8274萬，財務(wù)費用因借款增加而同比上升83.4%，導(dǎo)致公司凈利潤增速低于營收增速。注意到公司研發(fā)投入僅同比增長2.33%至1280萬，事實上過去幾年機器人的研發(fā)投入占營收的比都在5%以下，從研發(fā)這一點上看，一些優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)比如匯川、科遠(yuǎn)，遠(yuǎn)比機器人來得好。
目前機器人毛利率34.6%，凈利率常年維持在19%-20%，ROE小幅增長至7.82%，不過負(fù)債率較去年提升8個百分點至41.7%，ROIC同比下滑0.6個百分點至5.62%?？偟膩碚f，相比較同行業(yè)其他公司，機器人的盈利能力和業(yè)績增速都算非常不錯，但在光鮮亮麗的利潤表后面是非常糟糕的資產(chǎn)負(fù)債表。
公司應(yīng)收款同比增長44.6%至6.4億，存貨同比增長36%至12.2億，直接導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下滑87%至-2.07億。短期借款較年初增長1.1億至3.7億，長期借款較去年增長2億較年初增長1億至3.84億，公司的現(xiàn)金流十分吃緊。
股東人數(shù)增加2萬至75913戶，十大股東基金全部換手，小非減持。
總的來說，看完三張表，我認(rèn)為機器人在國企的體制下，在較低的研發(fā)投入下，在糟糕的資產(chǎn)負(fù)表下，其管理層、基本面、財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是不如匯川、科遠(yuǎn)等公司的。
雖然公司研發(fā)投入不高，但是公司對在研產(chǎn)品的介紹滿滿寫了一大篇。其實其他同行業(yè)公司要寫也可以寫一大篇，但沒必要，只要把核心的重要的幾個項目寫出來就好了，從這里也可以看出機器人對市值是非常看重的（當(dāng)初起了機器人這個股票簡稱就可見一斑了）。我就簡單總結(jié)一下公司的重要研發(fā)項目吧。
1、“IC裝備機械手及硅片傳輸系統(tǒng)系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”項目。重點開展晶圓輸送自動化部件(真空機械手、大氣機械手和EFEM)的關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研究；攻克在真空（超凈）環(huán)境下的大間隙直接驅(qū)動電機和控制等共性關(guān)鍵技術(shù)。目前完成了10種大氣機械手，8種真空機械手及2種EFEM產(chǎn)品開發(fā)，實現(xiàn)了潔凈機械手等產(chǎn)品的批量應(yīng)用，其中真空機械手、EFEM產(chǎn)品已出口到臺灣。
2、“極大規(guī)模集成電路制造裝備及成套工藝”科技重大專項“硅片集成傳輸系統(tǒng)研發(fā)和示范應(yīng)用”課題。本課題針對300mm硅片傳輸，為刻蝕機工藝設(shè)備商提供集成、定制化的傳輸平臺解決方案；形成IC裝備集成傳輸平臺批量化生產(chǎn)能力；實現(xiàn)集成傳輸平臺、EFEM系列產(chǎn)品示范應(yīng)用。目前課題攻克了基于實時總線技術(shù)的系統(tǒng)操作控制器、高潔凈真空技術(shù)、多工藝腔應(yīng)用技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)，完成了EFEM、傳輸腔TM、緩沖腔LLM關(guān)鍵設(shè)備原理樣機的制作，并對研制產(chǎn)品的性能指標(biāo)進(jìn)行了測試工作。
3、863重點項目“機器人模塊化技術(shù)的典型行業(yè)應(yīng)用示范”項目。重點開展我國機器人模塊化標(biāo)準(zhǔn)體系、自主知識產(chǎn)權(quán)機器人操作系統(tǒng)與模塊化硬件平臺等關(guān)鍵技術(shù)的研究。目前本項目已經(jīng)攻克了機器人網(wǎng)絡(luò)化模塊化控制系統(tǒng)、本體優(yōu)化設(shè)計、機器人應(yīng)用技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)，在模塊化工業(yè)機器人方面完成了6kg、50kg、165kg、210kg、300kg等多種關(guān)節(jié)機器人產(chǎn)品開發(fā)，模塊化工業(yè)機器人逐步進(jìn)入汽車及汽車零部件、工程機械、電力電子、數(shù)碼印刷等行業(yè)。
4、“基于物聯(lián)網(wǎng)的工業(yè)機器人系統(tǒng)開發(fā)和應(yīng)用”項目。面向汽車及零部件行業(yè)基于物聯(lián)網(wǎng)的工業(yè)機器人系統(tǒng)，研制機器人客戶端、機器人WEB服務(wù)器、工業(yè)機器人無線通訊模塊、機器人遠(yuǎn)程監(jiān)控與故障診斷系統(tǒng)，填補我國物聯(lián)網(wǎng)在機器人行業(yè)應(yīng)用的空白。完成在通用汽車公司的示范應(yīng)用，完成了系統(tǒng)調(diào)試工作，試運行效果良好?；诠疚锫?lián)網(wǎng)平臺，可以實現(xiàn)異地工業(yè)機器人系統(tǒng)遠(yuǎn)程監(jiān)控與故障診斷，整體水平達(dá)到國際領(lǐng)先水平。
5、863重點項目“經(jīng)濟型機械加工機器人及集成應(yīng)用”項目。面向焊接、注塑等作業(yè)需求，針對重型機械、塑膠行業(yè)機器人焊接、修整、注塑等作業(yè)的典型應(yīng)用，研制3自由度以上經(jīng)濟型機械加工機器人系統(tǒng)。目前，完成了6Kg機器人、6Kg加長型弧焊機器人和20Kg機器人三種機器人產(chǎn)品樣機的研制，正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化推廣。
6、中國科學(xué)院院地合作項目“數(shù)字化柔性自動化成套生產(chǎn)線裝備”項目。本項目面向汽車及零部件行業(yè)的需求，開展重載搬運機器人、AGV移動機器人、智能監(jiān)控系統(tǒng)等數(shù)字化柔性自動化成套生產(chǎn)線裝備核心部件的研制工作，意在打破國外在該領(lǐng)域的壟斷地位。目前項目已完成了針對數(shù)字化柔性自動化成套生產(chǎn)線核心裝備重載搬運機器人、AGV移動機器人、智能監(jiān)控系統(tǒng)的示范應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化推廣工作。
7、863重點課題“50公斤級便攜式自助觀測系統(tǒng)開發(fā)”。本課題面向海洋環(huán)境探測和水下觀測的需求，研制具有全部自主知識產(chǎn)權(quán)的50公斤級便攜式自主觀測系統(tǒng)產(chǎn)品樣機。目前，課題已經(jīng)完成了樣機的改進(jìn)加工、陸上調(diào)試、水池試驗、湖上試驗和海上試驗，2013年9月2日至8日，便攜式自主觀測系統(tǒng)搭載中國科學(xué)院“實驗1”號科考船參加了863組織的規(guī)范化海試試驗。
8、國家科技支撐計劃課題“胃鏡診斷治療輔助機器人系統(tǒng)研制”。課題總目標(biāo)為圍繞我國8000萬的胃腸道疾病患者對胃鏡診斷和治療的巨大需求，解決治療過程中的及時止血難題。目前，研制了柔性內(nèi)鏡鏡體輸送單元、腫瘤病變識別模塊，多功率一體化的高頻功率系統(tǒng)等核心部件；完成了胃鏡輔助機器人系統(tǒng)原理樣機、腫瘤輔助診斷軟件系統(tǒng)及鏡下氬離子凝血設(shè)備原理樣機的開發(fā)。
9、國家科技支撐計劃課題“移動式機器人化生命探測與搜索裝備研發(fā)”。面向災(zāi)害發(fā)生后廢墟救援領(lǐng)域?qū)ι綔y與搜索裝備的迫切需求，在中國地震應(yīng)急搜救中心建立生命探測與搜索裝備功能測試基地和示范應(yīng)用基地，開展推廣應(yīng)用。目前，課題完成了總體技術(shù)方案的設(shè)計，攻克了基于雷達(dá)的非接觸生命探測技術(shù)、裝備功能測試與評價技術(shù)，詳細(xì)設(shè)計了主動履復(fù)合變形移動機構(gòu)及被動新型輪/履復(fù)合變形移動機構(gòu)，對生命探測與搜索裝備進(jìn)行了產(chǎn)品化設(shè)計。
10、“智能型搬運與加工機器人”。項目面向汽車及零部件、數(shù)控機床加工等典型行業(yè)，實現(xiàn)搬運、打磨、拋光等智能型工業(yè)機器人系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。目前完成了6kg、50kg、210kg、160kg、300kg和500kg機器人的小批量試制工作，研發(fā)的產(chǎn)品正在一汽集團(tuán)、青島海信等重點用戶企業(yè)進(jìn)行示范應(yīng)用和推廣應(yīng)用。
此外公司還在半年報中提到了多項題材概念：激光導(dǎo)航AGV產(chǎn)品，銷量較上年同期呈大幅增長；智能服務(wù)機器人市場推廣取得突破性進(jìn)展。公司加大與各行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)合作，在銀行、政府、展館、餐廳等各領(lǐng)域進(jìn)行合作；潔凈機器人市場拓展取得新成果，報告期內(nèi)，公司潔凈機器人成功進(jìn)入中微半導(dǎo)體設(shè)備有限公司；3D打印技術(shù)與智能機器人技術(shù)有機融合，全面開展工業(yè)領(lǐng)域3D打印應(yīng)用；特種機器人在軍工領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)展；工業(yè)4.0自動化成套設(shè)備+系統(tǒng)解決方案，涉及智能物流、軌道交通互聯(lián)網(wǎng)+、激光成套設(shè)備。
總結(jié)：不難看出，公司涉及激光、軍工、智慧交通、物聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)機器人、3D打印、工業(yè)4.0、智能物流、智慧醫(yī)療等眾多概念，本來機器人這個名字就值100億，現(xiàn)在那么多概念，就算公司主營業(yè)務(wù)不值100億，但怎么也要1000億了吧，事實也確實如此，在泡沫頂峰時，市場給一個10多億收入、2億利潤處在行業(yè)周期向下的制造業(yè)公司900億的市值，PE 253倍，PB 42倍。目前公司經(jīng)歷暴跌，但PE仍高達(dá)110倍，PB為18倍，在這種估值下，即便公司非常優(yōu)秀，也可能要用十幾年的時間來消化，也不知道買入的人是怎么想的。牛頓曾說過一句話：我能預(yù)算天體運行的軌道，為什么無法預(yù)測人性的瘋狂。這句話用來形容幾個月前的A股大部分股票最好不過了。
三、埃斯頓
2015上半年公司營收2.36億元，同比下降5.65%；歸母凈利潤1728萬元，同比下降14.71%。公司的解釋是由于下滑較大的金屬成形機床自動控制業(yè)務(wù)仍舊在公司總業(yè)務(wù)中占比較大，加之公司在工業(yè)機器人的產(chǎn)品研發(fā)及市場開拓上的持續(xù)大力度投入，導(dǎo)致營收以及凈利潤出現(xiàn)下滑。
分業(yè)務(wù)來看，數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)收入同比分別下降約18%，運動控制及交流伺服系統(tǒng)收入同比增長約10%；工業(yè)機器人及成套設(shè)備產(chǎn)品的業(yè)務(wù)收入大幅增長達(dá)到176.38%。
公司整體毛利率較去年同期上升2.30%，主要是匯率影響導(dǎo)致成本下滑-8.9%，提升了毛利率，其中智能裝備核心控制功能部件毛利率增加3.33%，工業(yè)機器人及成套設(shè)備毛利率增4.1%。公司利潤下滑速度快于營收速度主要是研發(fā)投入增加較多以及整體費用增加1.71%。
公司目前毛利率34.8%，凈利率7.37%，負(fù)債率上市后下滑至18.8%，ROE在凈利率較低的情況下只有4.55%。公司的應(yīng)收款高達(dá)1.52億，存貨8456萬，均較年初大幅增長。在營收下滑的情況下，應(yīng)收款高速增長，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額是-2242萬元（14年底也是-172萬）。這也體現(xiàn)了公司下游制造業(yè)是多么萎靡。
在金屬成形機床行業(yè)整體下滑的情況下，2015年上半年數(shù)控系統(tǒng)和電液伺服系統(tǒng)銷售收入較去年同期有所下降，不過運動控制及交流伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入較去年同期有所增長，公司在在機械手、3C電子行業(yè)已取得重大突破，低速大扭矩直驅(qū)伺服在包裝印刷行業(yè)也有良好的市場表現(xiàn)，綠色節(jié)能產(chǎn)品電液混合驅(qū)動伺服在油壓機行業(yè)成功應(yīng)用，同時積極推動運動控制完整解決方案，借助自主產(chǎn)品HMI、運動控制器、PLC及交流伺服的集成優(yōu)勢，在機械手行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。
工業(yè)機器人及其成套業(yè)務(wù)作為公司重點發(fā)展方向上半年仍舊保持高速增長，業(yè)務(wù)收入同比增長176.38%，毛利率增長約4%。公司開發(fā)的一拖六機器人專用伺服系統(tǒng)、遠(yuǎn)程診斷、視覺系統(tǒng)、重載工業(yè)機器人、3C行業(yè)scara機器人等競爭性技術(shù)和產(chǎn)品的相繼推出。公司機器人在焊接、上下料和搬運碼垛等應(yīng)用領(lǐng)域取得成功的基礎(chǔ)上，開發(fā)了機器人焊接工作站、機器人折彎工作單元以及機器人沖壓自動化生產(chǎn)線等特色成套系統(tǒng)設(shè)備，目前已具備批量化生產(chǎn)能。同時公司積極推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)間合作，開展智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)，為未來發(fā)展開拓更大空間。
2015年上半年公司研發(fā)投入2646萬，報告期內(nèi)共獲得專利21項（發(fā)明專利6項），軟件著作權(quán)8項（14年末取得105項專利，發(fā)明專利23項、81項軟件著作權(quán)。技術(shù)人員占比28.57%，研發(fā)費用支出占總營業(yè)收入比例為7.44%）。公司在研發(fā)方面的戰(zhàn)略投入，獲得政府項目的認(rèn)可和資助，“江蘇省工業(yè)機器人及運動控制重點實驗室”成功獲批企業(yè)類省級重點實驗室。
簡單整理一下公司的看好邏輯（來自新股深度分析）：在金屬成形機床數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域，公司占據(jù)較高的市場份額，但核心部件仍是國外廠家的，埃斯頓沒有自主生產(chǎn)高端數(shù)控裝置的能力，依賴的是國外合作伙伴，公司大多數(shù)時候只能做整合與服務(wù)；在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域，安川、松下、三菱為代表的日系品牌市場份額約為46.2%，以 Siemens、Bosch Rexroth 為代表的歐美系品牌市場份額約為24.1%，以臺達(dá)、東元為代表的臺灣品牌市場份額約為13.5%，國產(chǎn)品牌市場份額尚不足20%。但這20%的市場份額已經(jīng)是我國和國外差距最小的領(lǐng)域了。
公司的金屬成形機床數(shù)控系統(tǒng)和電液伺服系統(tǒng)的產(chǎn)銷量在國內(nèi)同行業(yè)中名列前茅，交流伺服系統(tǒng)及運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品在國產(chǎn)交流伺服行業(yè)上具有技術(shù)性能領(lǐng)先，產(chǎn)品系列完整等優(yōu)勢。憑借于埃斯頓自動化在數(shù)控金屬成形機床數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)及運動控制系統(tǒng)的優(yōu)秀表現(xiàn)和技術(shù)實力，公司被國家標(biāo)委會指定為“全國鍛壓機械標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會控制和功能部件工作組”承擔(dān)單位（SAC/TC220/GP3），并先后獨家或牽頭制定多項數(shù)控設(shè)備和數(shù)控系統(tǒng)的國家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
埃斯頓2010年便開始研發(fā)工業(yè)機器人，2011年成立了專門研發(fā)和生產(chǎn)工業(yè)機器人的控股子公司埃斯頓機器人公司，值得一提的是，在扼住國產(chǎn)機器人企業(yè)咽喉的關(guān)鍵零部件方面，埃斯頓機器人除減速器外購之外，幾乎全部實現(xiàn)國產(chǎn)化。公司的六軸通用機器人、四軸碼垛機器人、伺服機械手等產(chǎn)品已小批量生產(chǎn)。上述產(chǎn)品現(xiàn)已應(yīng)用到機床、紡織機械、包裝機械、印刷機械、電子機械等機械裝備的自動化控制，以及焊接、機械加工、搬運、裝配、分揀、噴涂等領(lǐng)域的智能化生產(chǎn)。目前，公司工業(yè)機器人產(chǎn)品市場占有率較低，主要是受資金和場地限制，公司尚未開始大批量生產(chǎn)工業(yè)機器人及成套設(shè)備。
最后，公司此前剛公布股權(quán)激勵方案，激勵授予價格為每股28.72元，解鎖條件是以2014年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2015年凈利潤增長率不低于10%；2016年不低于20%；2017年公司不低于30%。也不知道是不是我太久沒看股權(quán)激勵方案了，感覺有點跟不上時代了，現(xiàn)在股權(quán)激勵的解鎖條件那么簡單了？年均利潤增速不到10%就能過關(guān)？以那么低的價格激勵不是讓小股東白送錢給管理層嗎？
至于估值方面，新股都沒法看，更何況公司是機器人、工業(yè)4.0概念股。5億收入的公司市值一度高達(dá)155億，PE一度高達(dá)335倍，目前PE仍有120倍，PB為10倍。比機器人還是差一點，仰望吧，渺小的人類。
四、總結(jié)
大家應(yīng)該不難發(fā)現(xiàn)，我關(guān)注的公司中包含了很多自動化行業(yè)、優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)，因為我一直認(rèn)為制造業(yè)才是中國未來崛起的關(guān)鍵，互聯(lián)網(wǎng)也好第三產(chǎn)業(yè)也好，都不會是最終的出路，只能是第二第三選項。
不知道從何開始，很多人出現(xiàn)了一個“只有發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)（特別是互聯(lián)網(wǎng)）才能拯救中國，才能讓中國走向世界巔峰”的極端邏輯。中國作為人口大國，在國民人均收入遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的階段，就急迫的要去工業(yè)化妄圖在第三產(chǎn)業(yè)上追趕歐美發(fā)達(dá)國家這是癡人妄想，這會讓經(jīng)濟結(jié)構(gòu)拉美化。在實體經(jīng)濟陷入危機的情況下，沒有強大的制造業(yè)就無法為龐大的人口提供就業(yè)，失業(yè)率變高很可能陷入中等收入陷阱，收入無法提高第三產(chǎn)業(yè)靠什么發(fā)展？沒有制造業(yè)的中國就像拉美國家或香港一樣，貧富差距懸殊，普通百姓高失業(yè)率，富人享受榮華富貴，整體社會蕭條。
在人口紅利的消失以及需要產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型跨過中等收入陷阱的大背景下，我強烈看好我國先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的未來，雖然目前國產(chǎn)高端制造仍處于弱勢（控制器、伺服電機、減速機等核心零部件國外仍遙遙領(lǐng)先），但也是因為差距巨大，未來發(fā)展空間才巨大，我堅信中國想要再度崛起，制造業(yè)一定要騰飛（包括消費升級后的服務(wù)機器人市場也是一個藍(lán)海）。
對當(dāng)前中國的制造業(yè)來說：在需要有加工或組裝技術(shù)的情況下，國內(nèi)大部分企業(yè)基本上只能提供無技術(shù)含量的原材料，在需要有軟件研發(fā)或高端零部件生產(chǎn)技術(shù)的情況下，國內(nèi)大部分企業(yè)基本上只能進(jìn)行簡單的后期組裝加工。這是國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的悲哀（“世界工廠”）。因為我們在技術(shù)上沒有優(yōu)勢，我們只能依靠人口紅利，做簡單粗暴的活。更總要的是，中國的優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)和企業(yè)家也非常少，因為大家都在想辦法賺快錢，沒幾個人能真正的腳踏實地，刻苦鉆研，用幾代人的時間去搞研發(fā)搞技術(shù)。
當(dāng)然也要肯定的是，中國制造業(yè)在慢慢變的強大，我很欣慰的看到中國很多牛逼制造業(yè)企業(yè)的崛起，上市的制造業(yè)企業(yè)中不乏有優(yōu)秀的公司，他們能在國際市場具有很強的競爭力，能在國外技術(shù)長期壟斷的情況下脫穎而出，他們都是未來支撐中國發(fā)展的中堅力量，這些公司真的令人敬佩！
我會長期關(guān)注國內(nèi)優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)，特別是在細(xì)分行業(yè)的一些沙漠之花、隱形冠軍企業(yè)，這些極少數(shù)的公司能夠依靠優(yōu)秀的管理層，長期腳踏實地的研發(fā)投入，其產(chǎn)品在世界能占有一席之地，甚至市場占有率遙遙領(lǐng)先，這種公司才是真正優(yōu)秀值得關(guān)注的公司。當(dāng)然因為國內(nèi)無節(jié)操的工業(yè)4.0、機器人等概念炒作，使得這些公司泡沫嚴(yán)重，但我相信理性終會回歸，期待熊市。
